雷达财经出品，文：姚柏臣，编：孟帅。

8月15日，石头科技（688169.SH）披露其2025年中报。

报告期内，公司实现了79.03亿元的营收，同比增长78.96%，标志着其业务的快速发展。然而，归母净利润仅6.78亿元，同比下滑39.55%，呈现出增收不增利的态势，这可能是由于公司在加大投资和扩大业务的同时，支出也相应增加所致。

雷达财经梳理发现，这是石头科技自2020年上市以来，中报业绩首次出现如此大的下滑幅度。

然而，石头科技增收不增利的背后，公司管理费用、研发费用和销售费用，均出现了巨幅增长。

销售费用激增，吞噬了公司的利润，管理费用和研发费用也大幅增加。

8月15日，石头科技宣布交出上半年的财务报告。报告期内，公司取得了出色的业绩，实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，营收规模和增速均刷新了上市以来的同期新高。

根据数据，智能清洁产品及配件在上半年贡献了石头科技的主要营收，被动力推动公司的整体发展，营收金额达到78.98亿元，占比极高。相比之下，其他业务的营收只是微乎其微，仅有0.05亿元。

在国内市场中，公司受益于“以旧换新”补贴政策的推动，聚焦主流价格段，构建了产品矩阵，为客户提供更加多样化的选择。通过全渠道布局，公司拓展了增量，在线上平台与抖音等合作，挖掘了优质流量，提高了品牌知名度和用户体验。线下门店也突破300家，强化了用户体验和品牌认知，通过多种维度的拉动，国内营收增长了。

与此同时，石头科技也在海外市场持续蓬勃发展。财报显示，截至目前，公司的产品已经遍及全球170余个国家和地区，服务超2000万家庭。

雷达财经了解到，石头科技通过在美国、德国等多国设立海外公司，进一步深化本地化运营，紧贴当地市场需求，实现更高效的资源配置和营销策略；在北美市场，公司成功地借助Amazon、HomeDepot等线上平台和线下门店，拓展销售渠道，扩大影响力；在欧洲市场，公司进行了销售结构的优化，显著提高自营渠道的比例，实现了更高的收益增长。通过前述一系列举措，石头科技持续推动海外营收的增长。

然而，石头科技同期在盈利端却面临较大压力。财报显示，上半年，石头科技的毛利率为44.56%，同比下滑超9个百分点。

今年上半年，公司的归母净利润仅实现6.78亿元，相比上年同期的11.21亿元，下滑了39.55%，展现出明显的增收不增利趋势。

上半年，石头科技的营业成本达43.81亿元，同比大幅增长114.81%，远超营收78.96%的增速，展现出其业务的快速扩张和成本的飞速增长。

石头科技解释称，报告期内产品结构更加丰富多样，价格矩阵扩展到了新的维度，推动了国内外销售收入的增长，并且受到关税政策变化的影响，导致公司营业成本增加。

除了高额的费用端开支外，石头科技的净利润也被“吞噬”成了重要的原因。

今年上半年，石头科技的销售费用陡然攀升，达21.65亿元，相比上年同期的8.85亿元，增长了144.51%，这是因为报告期内公司在全球范围内扩展自营渠道的覆盖范围，并投入了相应的渠道建设，品牌建设和市场推广活动的投入也相应增加。

由于职工薪酬和办公费用的增加，上半年，石头科技的管理费用同比增加68.07%，达到2.27亿元，较前一期的增长率达到新的高点。

与此同时，石头科技因其坚定的公司战略，继续加强产品自主研发和创新投入，旨在不断提升品牌核心竞争力。上半年，公司的研发费用达到了6.85亿元，同比增长67.28%，充分展现了其对技术创新和品牌发展的坚定承诺。

截至上半年末，石头科技拥有研发人员1364名，同比增长73.54%，实现了显著的扩张。

在高端市场，尽管G30Space探索版和P20Ultra等产品获得了良好的口碑，但半年报显示，公司的存货同比增长了172.16%，达到31.3亿元，这反映出新品的量产备货周期较长，产能的爬坡速度较慢，规模效应尚未明显展示，从而对短期内的利润形成了一定的拖累。

随着智能清洁电器行业的竞争日益激烈，公司中低端产品的市场拓展规模不断扩大，这种情况进一步拉低了整体的毛利率。

创始人昌敬的身家财富经历了75亿的缩水，他的言论“劝投资者耐心”曾经引发了激烈的争议。

作为石头科技的创始人及实控人，董事长昌敬的身家浮沉与公司在资本市场上的表现存在着紧密的关联。

公开资料表明，昌敬出生于1982年8月，毕业于华南理工大学计算机专业，获得学士学位和硕士学位。他曾经在微软、腾讯、百度等企业工作，并于2014年创立了石头科技。

根據天眼查的顯示，昌敬直接持有公司5437.74萬股，占總股本的21.01%，是公司的實際控制人和受益所有人。

根据《新财富杂志500创富榜》最新公布的数据，2025年，昌敬以85.2亿元的财富排名榜单第403名。

回顾2021年，昌敬的财富一度创下了160.5亿元的新高，获得了当时的榜单第289位。

然而自2022年以来，昌敬的财富开始下滑，2022年其以126亿元财富位列榜单第384位。2023年，昌敬甚至暂别该榜单。

等到2024年重返榜单时，昌敬的身家已经缩水至巅峰时期的约一半——以82.2亿元位列榜单第411位。2025年，它的财富虽然小幅回升，但与巅峰时期的身家仍然存在75.3亿元的差距。

值得注意的是，实控人昌敬此前的减持动作曾经引发市场的关注。据财经报道，2023年3月至2024年6月，昌敬通过集中竞价、询价转让等方式减持石头科技股票，总计套现约8.88亿元，持股比例也从23.15%降至21.09%。

根据了解，石头科技2020年2月21日登陆科创板，在3年限售期结束后，昌敬的减持随即启动：其首次减持套现3.92亿元，成交均价在291.31至379.28元每股之间；第二次减持则以376.88元每股的均价，套现4.96亿元。

从时间节点看，昌敬的减持举动多发生在公司股价处于高位的阶段，而在减持完成后，石头科技的业绩于去年第三季度出现明显下滑。该季度，石头科技的归母净利润同比下降43.4%，公司股价也一度随之同步走低。

昌敬的减持举动之外，其言论所引发的争议进一步激发了投资者的神经。在公司业绩下滑、股价下跌的尴尬背景下，昌敬却在抖音平台发布了大量个人参与“沙漠越野”活动的视频，这一举动引来了石头科技投资者的不满，被质疑“不务正业”。

面对投资者的质疑，昌敬后续通过抖音视频回应称：“公司基本面良好，转型需要耐心”，呼吁股东“耐心等待开花结果”。

一边是高位减持套现，一边是劝投资者“耐心”，这种矛盾举动引发了迅速的舆论热议，使“昌敬套现9亿后劝投资者耐心”的话题登上微博热搜。

今年4月，昌敬清空了其社交媒体账号的所有内容，自此后至今未再公开露面或表态，这种沉默的氛围对市场的影响尤其明显。投资者多次向公司发问，然而公司层面始终未予正式回应，这进一步加剧了市场对石头科技内部经营状况的担忧情绪。

面临诸多挑战的石头科技，未来将如何扫清前进道路上的阻碍，雷达财经将持续关注其走向。