阿里巴巴交出了董事会主席蔡崇信和CEO吴泳铭“搭班”以来的首份完整年报。

数据显示，阿里巴巴在2025财年取得了辉煌的业绩，营收达到了9963.47亿元，同比增长6%；根据非美国通用会计准则，阿里巴巴的净利润达到了1581.22亿元，与2024财年的1574.79亿元基本持平。

业绩发布后，阿里巴巴美股单日大跌逾7%，市值蒸发242.10亿美元（约合人民币1740亿元）。阿里巴巴公司董事、总裁John Michael Evans在5月16日大笔减持109.41万股，套现1.35亿美元（约合人民币9.73亿元）。

「快马财媒」发现，投资者们通过实际行动投票的背后，可能与阿里云智能集团的业绩增速和资本开支未达预期之间存在着某种关联，这也反映出阿里云智能集团的AI叙事核心。

云收入大涨18%，背后是数字化转型的加速步伐。

毫无疑问，AI正在成长为阿里巴巴的核心故事线索。以阿里智能云的通用千问为基础，阿里巴巴正积极整合各个业务线的AI资源，推动阿里巴巴的全面AI化。

2024年12月，吴泳铭将通义App纳入夸克所在的阿里智能信息事业群，赋能推出的新夸克升级为“AI超级框”，升级中引入了“深度搜索”等功能，推动了智能化和人工智能的整合；阿里巴巴国际站面向海外买家推出原生AI应用Accio，这款应用已经赋能了超过百万家企业用户，极大地提高了他们的工作效率和竞争力。

此外，高德地图推出了全球首个基于地图的AI导航智能体NaviAgent，飞猪发布了旅行AI产品“问一问”，饿了么上线“商家AI入驻助手”和“骑手AI助手”，菜鸟则在“AI+物流”领域持续展开布局。

2025年2月，吴泳铭公开宣布，阿里巴巴将在未来三年内投入3800亿元，以支持公司的全面AI化，这一金额远远超出了过去十年的总和，以建设云和AI硬件基础设施。

然而，一套组合拳打下来，阿里云智能集团交出的业绩，并未获得市场广泛认可。数据显示，2025财年第四季度，阿里云智能集团实现了301.27亿元的营收，同比增长18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现了三位数增长。

问题出在“18%”的增速上，吴泳铭在财报电话会上对智能云业务18%的业绩增速进行了解释。吴泳铭指出：“一至三月由于包括春节在内，许多节奏并不是像正常的月份那样平均，所以参考意义不大。但是，在春节前后，我们确实获得了相当多的新客户需求，这些新客户的需求主要来自推理应用或推理场景的驱动。实际上，真正的大规模需求上线可能会在后面的几个月中实现。”

2025年农历春节期间，DeepSeek的爆火引发了AI需求的增长和各行各业不断接入大模型的热潮，但对阿里云的业绩增长产生的影响并不明显。

除了业绩增速受到质疑外，阿里巴巴的资本投入也未能达到预期。2025财年四季度，市场预期阿里巴巴的资本投入将达到350亿元，但实际交出的数据仅有246亿元，这与2025财年三季度的317亿元相比，减少了逾两成多，远远落后吴泳铭承诺的“三年3800亿元投入”目标。

然而，也正如吴泳铭所言，阿里智能云真正大规模需求上线可能还需要等待几个月的时间。2025年4月，阿里巴巴开源了新一代的混合推理模型Qwen3。到4月底，阿里通义已经开源了200多个模型，全球下载量也已经超过了3亿次，Qwen衍生的模型数超过了10万个，成为全球最大的开源模型族群。近期，宝马、中国移动等行业头部客户纷纷与阿里巴巴达成AI领域的战略合作。

展望未来，吴泳铭表明，客户对云和AI的需求将继续增长，这也将是未来十年到二十年的历史性机遇。然而，当前阿里云的业绩低于市场预期的影响，可能还需要一段时间来恢复。

资本市场的分歧明显，各种投资品种的表现极不均衡。

阿里巴巴2025财年第四季度的资本开支未能满足预期，这在一定程度上反映了公司对未来的AI和云计算市场发展存在一定程度的疑虑。这种疑虑也可能会影响阿里巴巴未来的收入增速和利润增速，两者都可能无法达到预期的水平。

这也就是说，在2024年底2025年初阿里巴巴的一轮大涨后，其估值又需要重新计算了……

在本轮估值重新计算之际，阿里巴巴集团董事、总裁John Michael Evans（以下简称“Evans”）于2025年5月16日进行减持，出售了1094074股股票，获得套现金额约1.35亿美元，约合人民币9.73亿元。

公开资料表明，Evans在1981年从普林斯顿大学政治学系毕业，并于1993年加入高升集团。2014年9月，Evans出任阿里巴巴董事，2015年8月起担任总裁一职，迄今为止。

除了Evans外，阿里巴巴集团最重要的股东软银集团，则采取了“清仓式”的减持策略。据数据显示，在2024年12月31日，软银集团仍持有15.27亿股阿里巴巴股票，占总股本的8%。然而，截至2025年3月31日，软银集团持有的阿里巴巴股票数降至6.31亿股，持股比例也降至3.3%。在短短三个月内，软银集团减持了8.96亿股的阿里巴巴股票。减持后，软银集团转变为持有阿里巴巴股票的“普通中小股东”。

此外，对冲基金大佬David Tepper旗下的对冲基金Appaloosa Management减持了阿里巴巴的持股，降低了其对这家中国电子商务巨头的占有比例达22%。然而，这一减持行动并未影响Appaloosa Management的投资组合结构，阿里巴巴、拼多多和京东仍然未在其前五大持仓中出现。

财报发布后，评级机构杰富瑞进一步调整了阿里巴巴美股的投资评估，下调目标价至156美元。

然而，也有机构和基金注意到了阿里巴巴在AI领域的布局，于是不断地用“真金白银”加码投资。

美国证监会披露的数据显示，中国通瑞·达里欧的桥水基金在阿里巴巴2025财年第四季度展现了猛烈的投资热情，决断性地“爆买”约540万股阿里巴巴的股票，持股数从25.5万股陡然飙涨至566万股，增幅超过21倍。这一事件也将阿里巴巴推上了桥水基金的第四大重仓股行列。

景林资产的子公司景林香港同时购入了60.11万股阿里巴巴每股股票，持有市值约0.8亿美元，约合人民币5.7亿元。

根据 Choice 数据显示，阿里巴巴2025财年第四季度，共有830家基金选择增持约1.2亿股阿里巴巴港股股票，累计持股数达到6.3亿股。

在资本市场明显的分歧背景下，阿里巴巴的股票可能将步入长时间的震荡期。